改革后房贷利率不能下降 相关细则近期出台

8月20日，贷款市场报价利率（LPR）形成机制改革后的首次报价诞生。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2019年8月20日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为4.25%(此前为4.31%)，5年期以上LPR为4.85%。这也意味，改革后的1年期LPR利率迎来久违的下调，此前LPR报价挂钩1年期贷款基准利率，由于缺乏弹性导致横盘在4.31％达16个月（1年期贷款基准利率4.35%）。业内人士判断，未来LPR的变动将更加灵活，不过从改革机制看，在现有其他条件不变的情况下，LPR较之前下调幅度不会太大。

不构成实质性降息

据了解，我国原有的LPR形成机制，主要以官方贷款基准利率为基础，并且在期限上只适用1年以下的短期贷款，市场化效果不明显，并不能很好地发挥“锚”的作用，难以为企业在融资成本上减负。

8月16日，国常会提出改革完善贷款市场报价利率形成机制。上个周末，央行正式宣布新的贷款市场报价利率（LPR）形成机制。根据央行的公告，新组建的18家报价行，将以中期借贷便利（MLF）为基础加点生成各自的LPR报价，加点以0.05个百分点为步长，取其整数。全国银行间同业拆借中心去掉最高和最低值后，取算术平均，向0.05%的整数倍就近取整计算得出LPR。由于MLF的利率调整较央行基准更加频繁，因此LPR未来的变动将更加灵活，波动将增加。

8月20日，新的LPR报价方式正式施行，从昨日出炉的数据来看，此次新LPR符合市场预期，新的定价基准较之前小幅下降。据了解，昨日起各银行在新发放的贷款中主要参考LPR定价，并在浮动利率贷款合同中采用LPR作为定价基准。

《金证券》记者注意到，在分析师看来，此次并没有构成实质性降息。国泰君安金融组研报称，根据惯例，目前贷款利率的实际底线是一年期贷款利率的九折，即3.915%，而随着LPR改革，LPR将会被认为是新的贷款利率底线，因此，如果新报价的LPR不低于3.915%，则此次LPR改革不应被认为是降息；相反，如果LPR报价低于3.915%，则构成实质性降息。

对于中国是否降准、降息，中国人民银行副行长刘国强在8月20日召开的国务院政策例行吹风会上表示，短期主要看改革(完善贷款市场报价利率LPR形成机制)，改革以后看情况，降准、降息都有空间，但是降不降还要根据经济增长和物价形势。

房贷利率不下降

实际上，尽管LPR改革目的在于通过市场化的方式引导贷款实际利率下降，达到降低实体经济融资成本的目的，但业内人士判断，在现有其他条件不变的情况下，LPR较之前下调幅度不会太大，相应的，贷款实际利率的降低幅度也不会明显。不少分析也普遍认为，若要引导LPR继续下行，后续存在通过下调MLF操作利率等“新式降息”的方式进一步引导利率下行的动机和可能。

事实上，因1年期LPR降幅基本符合预期，新版LPR首次报价公布后国债期货和银行间现券收益率变动不大，股市反应也较为平淡。星石投资周一发表观点指出，新的LPR形成机制正式实施，资本市场有望享受分子分母双重提振。一方面，LPR机制改革之后，市场无风险利率有望下行，从而促进企业估值提升；另一方面，融资成本的降低也有望增厚上市企业利润。

宏源首席银行业分析师马鲲鹏也分析，LPR改革后对优质企业受益更大，对其降低融资成本的作用更明显；对于个人贷款，由于信用卡分期还款的利率通常是固定利率，LPR改革后短期内不会对其产生影响，住房按揭贷款则要取决于5年期LPR的定价机制，而目前后者仍较为模糊。

对此，中国人民银行副行长刘国强昨日透露，近期人民银行将在充分调研的基础上发布关于个人住房贷款利率政策的公告。新的LPR形成机制并不会使房贷利率下降。金融行业应当注意，“房住不炒”的定位不能偏离，同时，避免把房地产工具化。

银行让利调整

昨日，银行股却深受扰动。同花顺iFinD显示，昨日银行股板块跌幅达到0.61%，大大跑输主要指数，仅有常熟银行、兴业银行、平安银行、招商银行这四只股票飘红。

《金证券》记者了解到，贷款利率并轨对银行来说将会带来不小的冲击，涉及银行如何管理风险、IT系统如何调整等多方面，整个行业分化或将进一步加剧，对一些银行来说短期内会侵蚀存贷款利差。这是因为，从银行角度看，今后贷款报价除了要更多参考MLF利率水平外，决定贷款成本的，存款等负债端成本是很重要的影响因素，而目前银行存款利率仍是在存款基准利率的基础上确定，这可能会带来“非对称降息”的效果。

平安证券宏观团队认为，利率并轨后银行的信贷利率会下降，存贷款息差收窄，银行可能会下沉信用资质，信贷风险监测和定价能力需要大幅提升。一旦存款利率实现了市场化，银行的负债成本整体上行，部分银行可能不得不提升贷款利率，该阶段是银行经营压力最大的时期。

华泰证券固收团队则认为，银行股作为让利方(资产端换锚，负债端不动)出现调整，对其他板块构成利好。但新机制还在摸索过程中，实际影响需要时间体现，短期有限。